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hg0088开户:霍尼韦尔完成了Resideo Technologies的分拆。 2018年

日期:2018-11-03 18:52   作者:admin   点击:

hg0088开户  2018年10月29日,Resideo Technologies,Inc。(纽约证券交易所股票代码:REZI,25.82美元,市值:32亿美元),霍尼韦尔国际公司(纽约证券交易所代码:HON,141.06美元,市值:1044亿美元)的分拆开始定期交易。 Resideo开盘报28.00美元,盘中高点28.67美元,低点24.50美元,收于25.82美元。另一方面,霍尼韦尔开盘报145.12美元,盘中高点145.99美元,触及139.30美元的低位,收盘报141.06美元,比前一交易日收盘低0.2%。分拆后,Resideo Technologies,Inc。将成为家庭供暖,通风和空调控制和安全市场的领导者,以及安全和防火产品的全球分销商。霍尼韦尔保留了大部分航空航天业务,高性能材料和技术,建筑技术以及安全和生产力解决方案。

 
 
2018年8月23日,Garrett Motion,Inc。和Resideo Technologies,Inc。都向SEC提交了初始Form-10。 2018年10月1日,霍尼韦尔完成了Garrett的分拆,霍尼韦尔和Garrett分别在HON和GTX的股票交易所开始在纽约证券交易所进行定期交易。 2018年10月2日,Resideo提交了一份关于分拆的修订表格10,宣布时间表细节。分拆比率为1:6,这意味着持有该公司六股股份的每位霍尼韦尔股东都获得了Resideo的一股股票。
 
2018年10月15日,Resideo的普通股在纽约证券交易所开始交易,股票代码为“REZI-W”。分拆的记录日期是2018年10月16日。2018年10月29日,霍尼韦尔和Resideo开始了纽约证券交易所的常规交易分别以“HON”和“REZI”的方式进行交易.Resideo的分拆是免税的,交易不需要股东​​投票。在上市后,Resideo加入S&P MidCap 400指数取代Akorn Inc.(纳斯达克股票代码:AKRX)。
 
 
我们将REZI的目标价格下调至每股35.00美元(之前为39.00美元),因为我们对该股票的估计(2019E)转为保守,但重申我们的买入评级,因为其在各个市场的领导地位和强劲的增长前景。对于HON(Stub),我们认为美国证券交易委员会调查的风险以及美中贸易冲突的可能升级可能会对该股造成压力。因此,我们将目标价格下调至每股150.00美元(之前为159.00美元),并且希望在HON(Stub)的持有评级中保持观望。
 
 
交易概述
 
2017年10月10日,霍尼韦尔国际公司宣布计划将其Homes产品组合和ADI Global Distribution业务及运输系统业务分拆为两家上市公司。分拆后,Homes和Global Distribution公司将更名为Resideo Technologies,Inc。,将成为家庭供暖,通风和空调控制和安全市场的领导者,同时也是安全和保护的全球分销商。产品。霍尼韦尔保留了大部分航空航天业务,高性能材料和技术,建筑技术以及安全和生产力解决方案。 2018年8月23日,Resideo Technologies,Inc。与SEC共同领导了Form-10。 2018年10月2日,Resideo Technologies fi领导了一份关于分拆的修订表格10,宣布时间表细节。分拆比率为1:6,这意味着持有该公司六股股份的每位霍尼韦尔股东都获得了Resideo的一股股票。 2018年10月15日,Resideo的普通股在纽约证券交易所交易时开始交易,股票代码为“REZI-W”。分拆的记录日期为2018年10月16日。分拆于2018年10月29日按比例分配Resideo普通股,并于同日(10月29日)开始定期交易。 2018)。分拆是免税的,Resideo在纽约证券交易所上市,股票代码为“REZI”。

作为分拆的一部分,Resideo Technologies,Inc。在分拆之日签订了循环信贷额度,用于支付3.5亿美元的营运资金和现金需求。 HON将从Resideo Technologies,Inc。获得净收益,通过高级担保定期贷款(8.25亿美元)和Resideo的高级无担保票据(4亿美元)产生12.25亿美元的增量债务。此外,HON还与Resideo Technologies签订了单独的赔偿协议(90%的遗留环境责任子集),每年最高达1.4亿美元。对于Resideo Technologies,该协议将于2043年12月31日终止,或者如果其三年期间的付款义务每年低于2500万美元。 2018年5月9日,霍尼韦尔任命Michael G. Nefkens为其家庭业务(Resideo Technologies)的总裁兼首席执行官,自2018年5月14日起生效。2018年9月12日,霍尼韦尔任命Joseph Ragan为Resideo Technologies的执行副总裁兼首席财务官。
 
Garrett Motion分拆
 
2018年10月1日,霍尼韦尔国际公司完成了Garrett Motion,Inc。(纽约证券交易所股票代码:GTX,14.80美元,市值:11亿美元)的免税分拆。 Garrett Motion为全球汽车,卡车和其他汽车市场提供涡轮增压器技术和工程能力。 Garret的衍生产品比例为1:10,这意味着每个霍尼韦尔股东在2018年9月18日的记录日期每10股霍尼韦尔股份收到一股Garrett。
 
 
交易理由
 
2017年4月,Third Point LLC主张分拆航空航天业务,前提是霍尼韦尔对其同行的估值被低估,这种分离可能创造20亿美元的股东价值。因此,我们注意到HON在审查分拆航空航天部门的提案后发布了分拆公告。 HON评估了其投资组合中处置和收购的机会,以提高股东价值。
 
在审核之后,HON的管理层还得出结论,Resideo Technologies,Inc。无法在共享技术平台和运营杠杆等领域充分利用整个企业的协同效应。此外,对于Resideo Technologies,Inc。,产品业务服务于住宅市场,并将涉及有针对性的消费者营销投资;分销单位在扩大产品类别和地理位置。与其他HON业务相比,Resideo Technologies,Inc。的这些业务使其独特。基于评估过程,HON的管理层正在进一步推进Resre Technologies分离Garrett Motion后的分拆。
 
一般而言,分拆将使所有独立实体能够加强战略和运营重点,简化组织结构,明确财务状况,实施有吸引力的管理绩效激励措施,并优化资本结构以利用现金流量特征。此外,考虑到Resideo Technologies强大的市场地位,HON管理层可能致力于在分离后创造重要的价值。


重要的是,霍尼韦尔从衍生部门获得了约30亿美元的股息(2018年10月1日完成的GTX分拆以及2018年10月29日的REZI),尽管这些部门的杠杆率将会增加。 HON预计将部署所得款项用于偿还债务和股票回购,并在2019年底之前消除所有滞留成本。此外,该公司还可以投资于有利可图的并购机会。 HON还表示,它预计每年从分拆单位获得3.15亿美元,以代替HON遗留债务(Bendix石棉和环境)的赔偿协议。假设HON每年支出3.5亿美元,这些可以转化为每股收益约为0.40。
 
重要的是,HON将从要分拆的单位获得约30亿美元的股息(GTX分拆于2018年10月1日完成),尽管这些单位的杠杆率会增加。 HON预计将部署所得款项用于偿还债务和股票回购,并在2019年底之前消除所有滞留成本。此外,该公司还可以投资于有利可图的并购机会。 HON还表示,它预计每年从分拆单位获得3.15亿美元,以代替HON遗留债务(Bendix石棉和环境)的赔偿协议。假设HON每年支出3.5亿美元,这些可以转化为每股收益约为0.40。投资论文
 
Resideo Technologies(REZI)拥有家庭安全,安全和舒适市场中最广泛的产品组合之一,是家庭供暖,通风和空调(HVAC)控制和安全市场的领导者。该公司还经销安全和防火产品。尽管服务市场分散,但我们认为REZI市场份额不错,增长前景强劲,因为对舒适性和安全性的需求将持续增长。该公司的收入增长(2013-2017年复合增长率:+ 3.7%)和未来扩张的有限资本要求(平均资本支出:2015 - 2017年净销售额的1.3%)。我们认为公司应该继续快速增长其收入,即使它计划进行收购以增强其产品组合。对于2018E,管理层预计净销售额和调整后的EBITDA将实现强劲增长。对于2019E,管理层预计有机增长超过4%,调整后的EBITDA利润率约为13%(不包括环境赔偿金),资本支出约为销售额的1%。然而,我们认为增量债务累计约12.25亿美元应该会让投资者对股票更加谨慎。该公司的长期债务/调整后EBITDA目标是〜2.0倍(目前:约2.6倍),计划通过强劲的自由现金流量来降低。我们认为分拆后杠杆率的增加可能会影响公司的增长潜力。
 
霍尼韦尔国际公司(HON)发布了令人印象深刻的3Q18业绩,并提高了各部门(新产品发布)的有机增长高于预期的指引。我们认为公司应受益于重组(低成本结构,优化供应链)和非核心单位的分拆,使其能够专注于其剩余的增长导向细分市场并推动强劲的订单增长。尽管2019年赔偿金可能较低,但我们仍然对美国证券交易委员会对HON石棉相关负债会计政策的调查持谨慎态度,后者的估计数由后者提高约10亿美元。美国证券交易委员会调查结果的不确定性和关税的利润率影响可能仍然是HON(Stub)面临的主要挑战。

 

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